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　　在全球利率上升之际,亚洲股市的短期前景似乎与2022年不相伯仲,但也并非只有一面倒的坏消息。考虑到现时多个领域的估值低廉,以及本已低迷的市场情绪,只要有任何宏观经济环境上的改善,均有可能驱使亚洲股市在中期内从当前水平大幅回升。

　　从宏观角度来看,全球市况仍然相当艰难。为了令经济增长放缓及抑制过去12至18个月累积的通胀压力,西方主要经济体系的中央银行被迫大幅加息。随着美联储继续以较激进的步伐加息,加上房地产及就业市场放缓,美国经济或会陷入衰退。由于能源成本迅速上涨及俄乌局势造成的干扰令生活成本压力进一步增加,而欧洲所面临的压力更大。

　　此前,全球通胀率长期维持在极低水平,而利率也是接近零。现时形势急剧转变,为世界各地的消费者、企业、政府及投资者们带来重大挑战,资本市场的波动也因此加剧。

　　全球经济增长放缓及耐用消费品需求疲软已严重影响亚洲出口,尤其是科技产品。

　　顺应半导体需求将于未来数个季度大幅下降的预期,金融市场已迅速作出调整。由出口相关行业主导的韩国及中国台湾股市因而受到沉重打击。

　　作为全球第二大及亚洲最大经济体系,中国内地本土需求因新冠防疫措施持续而受到抑制,尤其影响到消费相关行业。

　　与此同时,内地政府决意整顿房地产开发行业的杠杆情况,以致流动性紧缩。由于购房者推迟购房计划,加上开发商囤积现金,内房销售大幅下滑,新建项目也随之减少。考虑到内地近年经济增长中有两成是由房地产建设推动,上述情况已令经济活动及市场盈利进一步受到抑制。

　　我们认为现时有两项较实时的关键变量可影响2023年亚洲股市的前景。第一项变量是中国内地针对新冠疫情爆发的对策。若政府有任何放宽动态清零政策的迹象,相信可为过去18个月的企业盈利和估值起到提振作用,继而带动市场作出积极回应。

　　虽然我们的基线预测是政策将循序渐进地转变,但这或已足以改善市场情绪,并促进经济增长。鉴于与内地与全球各地的紧密贸易联系,上述变化或将为香港金融市场提供支持,并有可能为其他亚洲区内经济体系的经济增长带来溢出效应。

　　第二项变量是未来西方国家借以平息通胀压力所需的加息幅度,以及美国和欧盟经济究竟以软着陆还是硬着陆的姿态放缓。利率周期见顶也有可能导致美元偏软。这应为亚洲经济体系的资金流动性及股市估值带来支持。美国通胀及利率预期越早见顶,显然对全球股市前景越有利。

　　虽然短期内金融市场仍将面临挑战,但我们依然看好亚洲主要出口业的全球行业龙头,包括韩国及中国台湾的科技股。长远而言,这些股票仍然具备能够驱动增长的有利因素。

　　中国香港股市估值可观,加上企业业务强劲,相信可助该市场度过当前的低迷期。包括中国香港、新加坡及个别东南亚地区在内的金融企业也势将在利率上升的环境下受惠,并提供具吸引力的估值和收益。

　　印度市场方面,由于企业债渗透率较低,加强经济“迎头赶上”的潜力庞大,相信可带来一些具吸引力的长远投资机会。然而,在取得2至3年极为强劲的表现后,该市场现时的估值已属偏高。另外,澳洲也展现出具吸引力的入市机会和较强的防守能力。

　　中国内地市场方面,我们较专注于个别能够在新冠疫情限制措施放宽、股市反弹回升后提供具吸引力的风险回报,或与政府策略重点密切相关的企业。

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