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　　2007年，对浙江广厦股份有限公司(简称“浙江广厦”，股票代码600052)来说，是生死攸关的一年。

　　从昔日的疯狂扩张，到沦落为ST一族，如果未来不能扭亏为盈，给投资者一个满意的答案，除了退市，浙江广厦已经没有其他路可走。

　　1984年，楼忠福接掌了浙江东阳城关建筑公司大印，而后更名为浙江东阳第三建筑公司。1992年6月3日，楼组建了浙江广厦建筑集团；次年6月，联合浙江省信托公司和东阳市信用联社等3家单位共同组建浙江广厦建筑集团股份有限公司。1997年4月15日，浙江广厦在上海证券交易所正式挂牌上市，成为全国建筑行业第一家上市公司。

　　从1998年收购重庆第一建筑集团开始，经过连续4年的并购扩张，广厦集团已由上市之初的单一民营建筑企业蜕变为控股多个行业(主营建筑和房地产，其他包括投资、旅游、传媒等行业)、多种资本相互交错的庞大集团。

　　但是，扩张并不像楼所期望的那样能让企业快速做大做强，相反遭遇一般企业成长过程中常发生的“大企业病”。而对上市公司无节制的抽血也让浙江广厦的资金日益衰竭。浙江广厦2001年报显示，集团2001年占用浙江广厦的日平均资金为8697万元；到了2002年度，集团占用浙江广厦的日平均资金上升到1.79亿元，直接翻了一倍。

　　1999年4月，广厦集团与盈华实业合资成立了浙江天都实业有限公司，共同开发天都城。但是，这个里程碑式的项目却让广厦遭遇滑铁卢：截至2003年12月31日，项目总投入4.5亿元，约占浙江广厦房地产所有投资的60%，不仅没有收益，而且项目净亏损2840.57万元。

　　受此影响，浙江广厦2005年与2006年连续两年出现亏损，最终在2007年4月24日戴上了“*ST”帽子。

　　由于集团业务管理架构不清晰，多家公司、多层次重复经营，上市公司没有获得控股股东房地产业务和资本运作的集中，导致市场对上市公司未来发展前景预期不明。

　　对于楼忠福而言，此次股改相当于浙江广厦的第二次创业，不仅可以借力促进整个集团的整合，而且还可以强化上市公司的核心地位和发展方向。

　　从目前整个广厦集团的业务构成来看，建筑和房地产是整个集团最具竞争力的支柱产业：建筑业拥有全国特级资质，房地产业务未来发展前景和盈利水平更为乐观，并且广厦拥有丰富的房地产开发资源，借助资本市场来进行整合、加快房地产开发业务发展是大势所趋。

　　从浙江广厦的股改方案来看，集团是将股改和重组增发结合在一起完成，不仅理顺了集团内部关系，而且大股东取得绝对控股权，上市公司的发展将与大股东的实际利益高度一致，因此可以期望浙江广厦的经营状况会得到根本性改善。

　　中国正处资产证券化、土地资源市场化以及货币化的过程，这个过程最大的受益者是银行和地产公司，而ST广厦兼具地产与金融这两条主线，加上实质性的整合重组步伐，让投资者对浙江广厦的未来充满期待。

　　由于2006年和2007年公司处于明显的调整期，上市公司利润出现亏损情有可原，而据已经掌握的资料来分析，ST广厦2008年初摘帽已成定局，最艰难时期已过去，浙江广厦有望成为一个“坏变好”的公司典型。

　　公司未来的机会主要来自三方面：首先控股股东承诺今后将集团的所有房地产业务逐步注入上市公司；其次广厦集团是建筑行业龙头，拥有大量的土地储备；第三，本次注入的房地产项目能及时贡献大量利润。所以，预计从2007年起上市公司的业绩将出现大幅增加。

　　据已经公布的方案来看，上市公司拟通过定向增发收购通和置业100%股权及南京投资35%股权。仅通和置业2007年就可以贡献可观的盈利，非常有利于迅速扭转上市公司目前陷入的经营困境。

　　而从浙江广厦目前开发的建筑面积计算，616万平米6个项目进入黄金开发期和黄金收获期。其中别墅项目东阳江南紫荆庄园和义乌生态园2772亩已升值40亿元，浙商银行、华侨饭店已隐性增值33亿元。可能参股广厦控股优质股权也为公司提供了契机。

　　公司承诺本次收购及股改完成后，2007年每股收益不低于0.20元，2008年和2009年每股收益不低于0.40元。修正估算，鉴于公司大量优质地产项目已经进入收获期，持续注资将保证公司5年业绩高速增长，2007~2009年EPS将分别达到0.45元、1.44元和1.82元。中期内的合理定价21.8元/股，1年期合理定价40元/股。

　　2007年4月20日，东方航空公布了2006年亏损27.79亿元的年报，成为三大航空公司中唯一亏损的公司且额度大的惊人。但资本市场的反应却让人大跌眼镜，东方航空股价开始连续发飙，短短17个交易日就从5.51元暴涨到9.6元。因为人们从东航的亏损中看出了新的生机和希望。

　　国航、南航、东航三大航空集团的重组中以东航最为艰难。国航“分”得的是1999年利润率达25.1%的金娃娃——西南航空。东航受命兼并重组的则是两家资不抵债(负债率超过100%)的西北航空和云南航空，凭空背上了上百亿的债务。

　　一是家底薄与财务负担重形成恶性循环。每年须不断地借新债、还旧债。2006年报披露流动负债比流动资产高出240亿，虽然国家的扶持下东航总能从银行贷到救命钱，但巨额利息却是不能免的。租赁飞机在机队中的比重偏大，2006年报披露本年度新增27架飞机全部是租赁的。

　　三是企业文化融合困难导致领导班子不和谐，换了四个董事长、五个总经理才勉强稳住了阵脚。

　　与国航相比，东航每架飞机每天飞行时间要少0.6小时，客座率还要低4.5个百分点，难怪国航年赢利32亿，东航却巨额亏损。

　　东航虽然占据了上海这块宝地，但同享“主场”便利的还有上海航空(7.97,-0.66,-7.65%)。后者近年增长势头良好，已经占据了上海航空市场的18%。另外，上海还是航权开放试点城市，外航竞争压力巨大。如果国内外某个实力强大的竞争对手与上航“联姻”，东航情况就更糟了。进入2007年，引进外部投资者已成“背水之战”，只能成功不容失败。

　　较可信的版本是：新加坡航空公司及其控股股东淡马锡出资9.3亿美元收购东航24%的股权。其中，新航将投资6亿美元，淡马锡控股拿出3.3亿美元。新航及淡马锡所获东航新股(H股)将占扩大后股本的24%。东航母公司东航集团也将出资认购部分H股以维持51%的控股地位。

　　与原先流传版本的最大不同在于，新航减少了认股比例并拉淡马锡共同出资。此举的目的是在对重组东航前景不明朗的情况下，将新航在东航的权益比例控制在20%以下。这样，新航对东航的投资可以按成本法计算，而不必将东航业绩按比例“合并”到新航年报中。新版重组方案中，淡马锡实际上成为新航的“防火墙”。

　　2007年东航的效益目标是：实现主营业务收入442.8亿元、利润总额4.8亿元。这个目标肯定假设没有重组而定出的。除了规模效益、人民升值之外，上一年度8亿减值准备可以做为“后备军”，充回一部分即可实现利润目标。

　　母公司、新航及淡马锡约120亿注资，将极大地减轻东航的负债压力并使财务成本大幅降低，仅此一项就会产生数亿元的增益。

　　东航与新航的联姻当然不仅仅是为了钱。新航是亚洲最具竞争力的航空公司之一。两家联盟后，在航线配置、运营管理、成本控制及合理分摊等方面会产生1 1大于2的效果。

　　考虑东航本身扭亏的实力、120亿注资和与新航协同效益，可粗略估计东航2007年EPS将在0.15元到0.3元之间。

　　总之，东航在2007年扭亏已成定局，而且利润总额可以超过南航(600029.SH)和海航(600221.SH)。其在国际、国内投资者心目中的地位将大幅提高。如果东航坐稳仅次于国航第二把交椅，新航一定会谋求增持。那时东航的处境会比现在主动得多。甚至有希望争取与新航换股，即按国航与香港国泰换股的模式。

　　根据以上分析可初步判定东航中期内的合理定价15元/股，1年期合理定价25元/股。

　　翡翠，作为一种独特的奢侈品，近年来价格呈爆发性上涨。近50年来上涨了1000倍，中国特级翡翠制品的价格更是在20世纪80年代初期至1997年这近二十年内上升了近3000倍，上升之快非钻石等可比拟。2000~2004年间翡翠继续保持年均30~50%价格增长，而从2005年底到2006年中仅半年时间，国内翡翠价格又上涨了50%。年复合增长率超过了50%。从各方面比较，翡翠业都比有色金属成长出色，前景更加灿烂。

　　消费升级背景下的奢侈品偏好及翡翠的独特性是价格大幅上升的根源。更值得一提的是，翡翠的稀缺性和中国自古以来的玉文化传统，使其成为一种独特的奢侈品受到华人的广泛追逐。翡翠具有高度的稀缺性，翡翠玉石为不可再生的稀有矿产。随着现代化开采机械的使用，翡翠玉石矿藏日渐稀少，高档翡翠就更显珍贵，其收藏价格及增值空间逐渐为广大投资者认可。

　　东方金钰的消费升级投资背景和其独特的产业链条没有被市场真正挖掘，公司未来成长性绝佳。具体分析资料如下：

　　全世界达到珠宝级的翡翠只产自缅甸的帕敢等地区(目前世界发现的翡翠原石和成品95%以上来自缅甸)。

　　东方金钰公司董事长赵兴龙先生与缅甸众多翡翠矿主在长期合作中建立了稳定的关系，在卖方享有良好的声誉，控制力已延伸至矿山采购，超过了大多数有色金属公司控制的资源比例。缅甸每年翡翠原石的产量约1万吨，而其中约2000吨为公司控制。

　　并且，在云南边境流通的翡翠原石中，公司约控制了70%~80%。在翡翠价格与日俱增的情况下，公司购买的翡翠原料升值潜力巨大。目前储备的原料足以支撑公司5年以上的成品开发需求，同时由于原石采购成本较低且近年来翡翠价格迅速提升，公司现有存货升值潜力巨大。

　　从翡翠行业价值链中，不难发现，从翡翠毛料到最终零售端销售大约实现20倍的增值，而以翡翠毛料鉴定切割为明料和翡翠零售销售两个环节为最。

　　应该说，翡翠毛料鉴定切割是风险最为关键的环节，未切割的翡翠原石直接销售通常可获得稳定的收益，而切割为明料后或许身价倍增(即实现10倍以上的增值)，但也可能大幅贬值，因此，若获取该收益需要高超的原石鉴定能力。

　　对于东方金钰而言，其独有的原石鉴定能力使公司在翡翠原料的采购质量和采购成本等方面具有明显的优势：赵兴龙先生拥有几十年的翡翠行业从业经验，是国内唯一的具有国家级资格的翡翠鉴定专家，号称国内翡翠毛料(原石)鉴定第一人。此外，公司还有多名具有丰富从业经验的翡翠业专家，在关键翡翠原料的选购上进行集体决策。这使公司在翡翠产业链“惊险一跳”的价值提升过程中占得先机。

　　东方金钰的发展战略非常清晰，在销售环节一方面通过以珍品翡翠产品主攻高档翡翠艺术品收藏市场，提高自有品牌知名度；另一方面通过设立商场专柜和专卖店，抢占中低端市场，从而形成良性循环，更好地分享翡翠行业的成长。

　　公司已在开始通过专卖店、商场专柜和企业等方式设立销售网点，公司还与澳大利亚凯荣国际有限公司签订《战略合作伙伴协议》，积极开拓海外市场。

　　而在提升品牌方面，东方金钰及时抓住了奥运商机。东方金钰是奥运福娃贵金属摆件的特许经销商，预计销售黄金福娃10万件，价值高达6亿。这不仅为公司带来可观的利润，还可以大幅提高公司形象，巩固公司行业领先地位，为今后的发展打下良好的基础。

　　翡翠行业与其他行业最大的不同在于，其他所有行业的商品都需要加速流转，而金钰这样的具有上下游控制能力的全产业链的翡翠企业，产品越留越值钱。

　　东方金钰的成长性简单看，就是翡翠的升值速度。因此，东方金钰公司存货具备巨大的重估空间，仅仅1块当初以1640万元购买的紫罗兰翡翠原石现在价值就高达10亿元。

　　值得一提的是东方金钰在北京的旗舰店在开张的时候搞的“保值增值销售”计划(东方金钰承诺在一年内可以原价退回；只要在两年内退回产品，除了给原价外，还额外给3%的增值；3年退回，除了给原价外，还额外给6%的增值)，不仅消除消费者对翡翠质量的疑虑，更体现公司自信、彰显产品价值。

　　独特的暴利行业、近乎垄断的原材料控制能力、领先的技术实力、广阔的发展前景、惊人的增值潜力，万千宠爱集于一身，难怪中信证券(63.86,-1.77,-2.70%)消费品领域专家——陈宸研究员给东方金钰的描述是“心有多大，舞台就有多大”。

　　东方金钰，既有可以看得到的基础，又有看不到边的发展潜力，30~35元的目标价格可能仅仅是其长期增长的第一步。而高端翡翠每年涨价50%以上，东方金钰的股价也应该比这每年50%涨得快！这就是我们推荐的原因！

　　有线电视行业公共服务的性质，造成了目前中国有线电视收费价格的人为低估以及有效供给不足。

　　2006年中国完全市场化的有线电视ARPU(每用户平均收入)值应当在24～30元之间，而目前实际的情况是仅为13元，上升空间巨大。中国现有1.38亿有线电视用户，相当于美国的2倍，是全球最大市场。但以收入计算，2006年中国仅为25亿美元，而美国则将近700亿美元。

　　整体平移就是中国有线电视收视价格回归市场化的契机。从部分试点城市中收视费上涨的幅度看，这些城市平均的模拟收视费为14元，数字电视基本收视费平均达到25元，上涨幅度达到78%。

　　从歌华有线年北京的人均GDP已经超过6000美元，按国际惯例，这个阶段将进入文化娱乐消费快速增长期。未来技术手段升级、有线电视由模拟向数字电视平移，节目内容将极大地丰富，如歌华目前就由模拟的58套节目提升到数字电视的134套节目。由于产业升级带来的节目丰富，将使文化娱乐消费多元化、消费结构升级成为可能。

　　从全国来看，目前全国1.38亿有线电视用户，但最大的运营商才拥有几百万户，份额约3%，行业集中度非常低，未来几年将是有线电视行业收购兼并的高峰年，歌华有望通过收购外地有线电视网，以及收购传媒产业其他优质资产的方式，实现跨地域、跨领域的扩张，通过外延式发展实现加速增长。

　　第一，歌华有线具有资源垄断概念。歌华有线是北京市政府批准的唯一一家建设、经营和管理全市有线广播电视网络的单位。经过近十年的发展，基础网络建设已经形成了一张覆盖全市18个区县的大型有线年末公司有线万户，目前北京基本收视费是每月18元。仅有线电视这一块公司每月稳定的现金流就达到5760万元。

　　由于传媒行业是高度管制行业，具有企业竞争强度小，毛利高，业绩增长爆发力较强等优势；加之新增上市公司很少，投资者可投资的选择范围有限等原因，长期以来传媒行业上市公司都获得了高于市场平均的估值水平。有线电视行业常态经营公司平均估值水平在30～40倍都算相对正常(美国有线龙头企业Comcast的市盈率估值水平也有30～40倍)。而歌华有线动态估值还远低于该水平，在数字奥运、消费升级等因素带动下，歌华有线的长期价值将进一步显现。

　　第二，筹备奥运给数字化建设带来了新的机遇。按照广电总局目前的规划，北京到2008年奥运之前将全面实现有线电视数字化，作为承担数字奥运、数字北京之重点信息化工程的建设主体，歌华有线的数字化整体平移获得了政府的大力支持。公司从2004年1月1日起至2008年12月31日止免征企业所得税，并对前三个年度预缴的企业所得税办理了返还，此项政策使歌华有线的本年净利润大幅增长。此外政府对每户100元的平移机顶盒补贴，有助歌华有线实现低成本的数字电视平移，也将对公司今明两年盈利产生重要影响。公司数字电视用户规模未来将有望超过100万，付费电视业务、VOD点播等业务平台逐步完善。

　　第三，歌华有线月与中央新影数字传媒公司合作推广CCTV证券资讯频道。当前中国股市行情火爆，证券节目收视率居高不下，这将给歌华有线带来一定的想象空间。

　　第四，在发展增值业务方面，歌华有线开展了北京市财政局财政拨付专网“金财网”的建设，并以此为契机，大力发展数据增值业务，与多家政府机构、企事业单位达成了初步合作意向。

　　歌华有线%，大大落后于指数本身的增长幅度，有着充沛的补涨需求。反过来看，在最近因印花税调整导致的大跌中，歌华有线%左右。

　　从一季度财务报告来看，歌华有线 年一季度公司实现主营业务收入21697万元，同比增长15%；实现净利润6019万元，同比增长24.9%，每股收益0.09元，预计公司有线万。

　　由于市场对于现金流稳定，盈利稳定增长的价值型公司的偏爱，歌华有线将被投资者愈加看重，其资本结构表明，排在前面的流通股大股东都是机构投资者。

　　从各股比较来看，在股价基本相当的情况下，歌华有线的市盈率要低很多。同时从企业价值的收益比来看，歌华有线的表现也非常突出。综合看来，歌华有线是板块内最突出的股票。

　　47.13,-1.09,-2.26%)保险(集团)公司注：持仓机构在此指基金、投资机构、上市公司交叉持股情况。

　　2007年4月，作为有色金属板块龙头股的贵研铂业交出了一份让投资者眼睛一亮的年报：2006年公司实现主营业务收入6.7亿元，同比增长了97.40%；实现净利润3250万元，同比增长了631.73%；每股收益0.38元，同比增长660%。但即便如此，贵州铂业还处在洼地中，在2007年，可以飞得更高。

　　股权分置改革以后，各上市公司的大股东有较大动力做大做强上市公司，目前有色行业中整体上市或者大股东注入资产较为频繁，已经成为上市公司实现业绩持续增长的重要因素之一。

　　2005年3月，云南锡业购买了元江镍矿，凭借贵研铂业的技术优势，企业扩大镍精矿的采选规模，改进电解镍工艺，做镍盐等衍生品，延伸产业链，公司业绩增长较快。

　　元江镍业在镍矿区域内拥有金厂矿区和安定矿区两块镍矿矿区，目前元江镍业持有的采矿许可证核准面积为0.25平方公里，有效期为2006年2月至2013年2月，核准可采矿石量为222万吨。2006年，新注入的元江镍矿对上市公司净利润贡献在60%左右，主营业务收入同比增长298.87%，实现净利润1952万元。

　　而在股改时，云锡集团还承诺：为了保证贵研铂业持续、健康地经营发展，云锡(控股)及其下属控股子公司日后在经营中将避免和放弃与贵研铂业同业竞争，其后续申请的镍矿采矿权将适时以市场公允价格转让或注入贵研铂业。因此，通过控股元江镍矿，贵研铂业将进入国内镍行业前三强。

　　当前，国外主要基本金属资源类企业的PE(市盈率)大致在10~15倍左右，相当于美国市场总体市盈率的50%-60%；黄金股PE较高，达到20~25倍左右，相当于美国市场总体市盈率。从港股主要有色股的估值情况看，平均达到17倍左右，这主要由于有两个黄金股所致，基本金属股的平均PE在12倍左右。

　　目前A股市场有色金属行业07年PE相当于整个市场PE的50%左右，我们覆盖的重点公司PE总体仅相当于整个市场PE的30%~40%，而国外有色金属股PE大致相当于整个市场的50%以上，因此从这个角度看，国内有色股并没有被高估。

　　目前的平均PE水平基本在15倍左右，而且我们预计这些金属品种价格在2007~2008年仍将维持高位。

　　一方面，需求上升。中银国际预测2007年中国GDP增长可达到10%以上，2006~2009年GDP的年均增长率也不会低于9%。强劲的经济增长将继续支持有色金属消费。在镍的需求结构中，约70%的镍被用于不锈钢工业。截至2006年底，中国不锈钢产能将达到1200万吨左右，其中在建产能将达到800万吨，由于中国不锈钢产能在2007年陆续投产，必将进一步拉动对镍的需求。

　　大国的崛起迫使中国建立矿产资源储备制度，据财政部日前公告，自今年6月1日起，将镍、铬、钨、锰、钼和稀土金属等金属原矿的出口关税由目前的10%提高至15%。虽然出口成本的提高会增加中小型矿山及冶炼生产商的赢利难度，但对于行业龙头企业而言，有利于行业整合优化。

　　另外，由于我国是钨、钼等的主要出口国，如果出口量因关税的提高而下降，那么国际供应量减少也会使得这些稀有金属的价格呈现上升趋势。

　　而在国际市场上，受低库存和生产商罢工消息的影响，镍价不断刷新历史高点。截至2007年1月23日，LME三月镍价一度上摸到37325美元/吨，库存降到5025吨水平，不到全球两天的消费量。

　　据估计，2007年镍等小金属价格将显著高于2006年水平。只有到2008年下半年，随着供求关系的改善，镍价才会逐步回落。

　　贵研由于研发出了“常压浸出”这一开发红土镍矿的新工艺，元江镍矿的开发取得突破性进展。

　　此前，开发低品位红土镍矿，是一个世界性难题，由于技术的限制，全球有70%的红土镍矿没有得到开发利用。“常压浸出”工艺的问世，不仅标志着世界低品位红土镍矿实现了工艺、技术上的突破，还填补了云南作为有色金属王国无镍的空白。

　　并且，新工艺大大缩短了生产的工艺流程，降低了产品能耗，成本由原来的每吨11.8万元，降到现在的每吨6万元。资源回收率由原来的75%提高到现在的95%，产量大幅提升，成为带动一方经济的龙头。

　　2007年，贵研铂业电解镍产能扩大到1000吨，由此造成的运费下降和产品售价的相对上升将部分提升贵研铂业的赢利能力。

　　此外，公司还拥有汽车尾气净化催化剂的技术优势。目前贵研铂业控股76.96%的子公司昆明贵研催化剂有限责任公司经过近三年的市场开拓，长安、

　　、柳汽、华晨等国产汽车公司均成为该公司的客户，成为仅次于镍矿产品的贵金属环保及催化功能材料的“明日之星”。

　　民生银行于1996年1月12日在北京正式成立，是我国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制

　　2000年12月19日，中国民生银行A股股票(600016)在上海证券交易所挂牌上市。2004年11月8日，民生银行通过银行间债券市场成功发行了58亿元人民币次级债券，成为中国第一家在全国银行间债券市场成功私募发行次级债券的商业银行。

　　民生银行作为国内少有的民营资本控股的金融银行股，因为行业的特殊性与进入门槛的限制，存在着资源垄断优势，这将为公司的未来发展提供较好的发展背景和平台。

　　随着中国融入全球，经济一体化的步伐不断加快，作为核心行业的金融银行业也将面临着一定的风险和机遇，但是由于民营资本的控股，使得民生银行从成立伊始便有着优良的市场基因，在运营和公司治理结构方面均领先于同行。

　　截至2006年12月31日，中国民生银行总资产规模达7004亿元，净利润38.32亿元，存款总额5833亿元，贷款总额(含贴现)4474亿多元，不良贷款率1.23%，保持国内领先水平。

　　47.13,-1.09,-2.26%)和平安人寿两大寿险公司与民生银行签订协议，分别斥资54.48亿元认购后者定向增发股份各7.14亿股，各占其定向增发后总股本的4.93%，108.96亿保险资金入股民生银行。同时，公司定向增发完成后，民生银行的净资产大幅度上升，该公司在今后的两三年内不再需要为资本充足率而担心，资本实力的提高也大大提升了公司的竞争力，为公司的持续快速发展奠定了良好的基础。

　　2006年民生银行每股收益0.38元，2007年一季度每股收益0.11元，利润11亿元，其中，手续费及佣金净收入3.25亿元，同比增加161.24%。据平安证券研究机构的公司调研，预计民生银行2007、2008年的每股收益分别为0.44元和0.68元。

　　券商概念无疑是今年以来最牛气的板块,许多股票的股价高达50元甚至100元以上，参股广发证券的

　　56.75,-5.55,-8.91%)股价最高时曾超过130元，辽宁成大(41.16,-3.90,-8.66%)接近80元,而民生银行参股券商的规模和实力绝不亚于这两家公司,但股价却只有13元左右，投资价值被低估的严重程度不难看出。资料显示民生银行持有已经成功借壳上市的海通证券3.86亿股的股份，占总股本的4.43%。是两市当中参股海通证券股份最多的一个。在其他参股券商品种都强劲上攻，海通证券即将上市之际，公司持有的海通证券股权必将给公司带来巨大的拉升空间。

　　公司还与加拿大皇家银行(RBC)和三峡财务公司三方在中国共同发起设立民生基金管理有限公司(暂定)，公司注册资本为人民币2亿元，其中公司出资1.2亿元,占公司注册资本的60%。参股券商和基金公司题材将会更好的激发公司股价的交易性机会。

　　在过往的2006年，人民币汇率经历了从缓步上行到快跑、再到“加速跑”的过程。经济学家仍纷纷乐观预期，人民币汇率在2007年有加速升值趋势。

　　银行股无疑是人民币升值受益最大的板块。因为人民币升值，对资金吸引力增加，无论是从事于房地产等实业经济的资金，还是从事于虚拟经济的期货、债券、股票的资金，最终都会汇聚在银行体系，这对国内银行的资产质量、资本金充足率、中间业务拓展、赢利模式等都产生积极影响。

　　5.29,-0.14,-2.58%)外，外币资产和外币负债占银行总资产比重较小，实际影响十分有限。从国际资本市场经验看，当本币升值时，意味着银行持有大量债权的价值上升，特别是间接融资在我国还占据绝对优势，单单人民币升值因素，就能够提升国内银行(包括上市银行)的资产价格。在这样一片阳光的大背景下，随着股指期货的对冲功能逐渐被市场所认识，以及主流机构投资者参与股指期货力度的进一步加大，大规模资金将积极介入到标的股票之中。

　　4290.477,-170.09,-3.81%)中权重排名前五的分别是:招商银行(29.15,-0.66,-2.21%)、中信证券(63.86,-1.77,-2.70%)、民生银行、万科A(28.70,0.40,1.41%)、宝钢股份(13.19,-0.30,-2.22%)。从性价比的角度来说，权重排名第三的民生银行，无疑是沪深300中最具投资价值的个股。在股指期货呼之欲出的背景下，作为有望成为国内第六家期货结算银行以及股指期货的战略性筹码公司，民生银行未来股价表现值得重点留意。

　　可以肯定的是，随着人民币的进一步升值，股指期货、融资融券等金融创新品种的即将推出，银行股板块仍将是下一阶段的热点。而治理结构优良、赢利前景看好的民生银行自然是“涨”声中的领头羊。

　　35.15,-1.13,-3.11%)股份有限公司(非金融类上市公司)上海巴士实业(集团)股份有限公司(非金融类上市公司)

　　2007年6月初，股市连续暴跌，短短4天，沪指下挫超过15%，更创下了一日下跌330点的历史最高记录。不过，在超过百支股票连续4天跌停的情况下，仍然有一些股票傲视群雄，五粮液就是其中一只。

　　在2006年中国最有价值品牌评估中，“五粮液”的品牌价值为358.26亿元，继续稳居食品制造业第一位，连续12年蝉联榜首。今年，胡润百富榜《2007至尚优品——中国千万富豪品牌倾向调查》结果显示，

　　31.50,-1.58,-4.78%)再次成为最受富翁青睐的白酒类品牌。从生产能力看，目前，五粮液的商品酒生产能力已达到45万吨/年，成为世界上最大的酿酒生产基地。更为关键的是其中附加值和利润最高的一级酒率稳步提升，成为业绩稳步增长的基础。

　　从市场需求来看，白酒行业景气会随同GDP的快速增长和股市的财富效应，至少持续到2008年。因此，在最近两年中五粮液估计还是可以保持较高销售增速，并真正发挥其“世界白酒之王”的全部功效的。

　　要想从生产能力方面的酒王转化为企业效益和业绩方面的酒王，显然不是那么简单，“换帅”行动被认为是这种努力其中最具标志性意义的事件。

　　今年3月，五粮液股份公司突然宣布由宜宾市常务副市长唐桥接任王国春担任董事长职务，次日五粮液股价就曾一度涨停。

　　作为五粮液的“灵魂人物”，20余年间，在王国春的率领下，五粮液销售额从1500万元升至156.65亿元，上升1000倍，“中国酒王”的宝座一坐就是多年。但是，此前五粮液也有一些问题引起了投资者的质疑与诟病：一是股份公司和集团之间的大量不合理关联交易，所有五粮液酒通过进出口公司销售，此项利润漏出大约就有五六亿；二是白酒包装资产一直游离于股份公司之外，对市场承诺的收购也迟迟难以推出。

　　为了维护投资者的利益，五粮液必须解决这些问题。所以，从这次突然的人事变动，没有让王国春挑起新一轮改革的重任来看，说明宜宾市国资委对五粮液求变意愿非常强烈。而且选派的接任人选官至副市长，在国资系统内并不多见，这也表明当地政府对这次人事变动的重视。

　　因此市场预期公司将在信息透明度、股份公司利润增长、整体上市进程和股权激励等方面有较大的突破，有利于提高公司投资价值和估值水准。而新任董事长唐桥五粮液的大股东、宜宾市国资委，以及宜宾市委都明确呼应了这种猜测。另外，酒类资产整体上市也已经纳入议事日程，市场预计这将增厚上市公司业绩0.25～0.32元。

　　2006年，五粮液在销售商品酒比上年同期下降了6万吨(为18.97万吨)的情况下，依然实现主营业务利润32.13亿元、净利润11.70亿元，分别比上年同期增长33.13%、47.86%。这一利润大增的情况，主要是由于公司压缩了尖庄等低档产品，同时对其高、中、低档产品进行了共三次提价所导致。目前，公司高价位产品已经占到销售收入的59%。

　　2007年年初，五粮液产品又进行了提价，第一季度报告显示，公司实现主营业务收入增长10.14%；实现净利润增长36.27%；每股收益0.27元，同比增长35%。因此，不排除公司在2007年后期对产品继续提价以提升业绩的可能。

　　从行业竞争来看，五粮液虽一直与茅台相提并论，但股价上两者却不成正比，茅台股价已经超过百元，而不久前刚分完红送完股的五粮液股价还在20多元。

　　在销售工作方面，预计唐桥董事长将会在下半年对销售政策作一些调整。公司未来的目标是占据白酒市场1/6以上的市场份额，约为90亿元。预计2007年五粮液销量在12000吨以上。

　　此外，消费税下降对于白酒业也是一利好消息。2006年5月开始，白酒行业从价税下降为20%，对五粮液公司未来的经营业绩肯定会起到一定的促进作用。

　　另外，五粮液普遍被基金看好。五粮液前10名无限售条件股东全部是机构投资者。市场预计五粮液2007～2009年的EPS分别为0.45元、0.67元和0.85元，考虑到资产收购后的合理EPS分别为0.79元、1.21元和1.56元，对应PE分别为33倍、22倍和17倍。38元的估值和相对2008年近30倍的动态市盈率是合理的和被市场接受的。而且，按照9.58%的年折现率，可以得出未来6个月和12个月的合理估值和目标价分别为40元和42元。

　　通讯业无疑是让世界变平坦的重要力量。而在此大潮下，3G板块无疑是最大的投资主题之一。

　　根据统计，预计通信测试与测量市场2005到2008年的复合增长率将为11%。随着我国通信业改革的深化、下一代通信网络投资规模的增大、3G市场预期的明朗、以及三网融合的再次启动，我们预计通信行业将迎来新一轮的投资盛宴。

　　而作为全球3G三大标准之一，TD-SCDMA标准是唯一中国拥有知识产权的项目。与另外两大3G标准相比，TD-SCDMA具有很大的发展潜力。而作为TD-SCDMA产业联盟成员的中创信测，有望在即将启动的3G领域获得丰厚的回报。

　　目前，TD-SCDMA网络距离商用还有一定的距离，即使正式投入商用，也需要经历一个在实践中不断完善和成熟的过程，在此期间，测试将是一个长期的必不可少的环节。

　　据统计，2006年全球通信测试与测量市场规模约54.4亿美元。而在中国通讯业升级换代的大背景下，都为通信测试维护厂商创造了市场机遇。

　　通信测试行业具有“高研发投入，高毛利率，高风险”的特点，国内主要企业有中创信测、中兴康讯，主要面临Agilent、R&S、泰克等国际厂商的竞争。

　　中创信测前身为北京中创信测电子技术有限责任公司，2000年8月整体变更为股份有限公司，是国家火炬计划重点高新技术企业，TD-SCDMA产业联盟成员，拥有6项国家专利，51项计算机软件著作权及6项注册商标专有权。

　　公司自主研发的UMTS/TD-SCDMA3G网络全方位测试保障平台具有独立的知识产权，拥有较强的研发能力、覆盖多种电信领域的产品系列，且多次接受电信运营商委托制订相关技术规范，在产品招标选型中表现出较大优势。

　　中创信测的核心竞争优势主要体现在较强的研发实力和较高的客户壁垒上。公司大力推行的IPD项目，不仅将改进研发流程，提升管理水平，更重要的是它契合了通信测试行业的关键驱动要素。在中国移 动的招标中，中创信测收获了50%的仪表市场、100%的系统市场，显示了其在3G领域的强大市场竞争实力。

　　中创信测于2006年上半年与北京沃泰丰通信技术有限公司签订了《股权转让协议》，公司出资4250万元的现金收购沃泰丰100%的股权。

　　沃泰丰虽然规模不大，但产品线与中创非常相像，是直接竞争对手，不仅是拉低价格，而且会直接抢走客户。而对沃泰丰的收购，可谓一箭双雕：

　　沃泰丰各产品线%，对沃泰丰收购直接消灭了主要对手，短期内不仅减少了威胁，而且将山东、河北等以前中创一直未能打开局面的市场划入自己麾下；长期来看，中创市场份额的提高，对于对抗国际大厂、提高与客户的话语权产生积极影响。

　　沃泰丰在IP电话网络测试仪、数据通信网综合测试仪方面具有成熟的产品和技术，与中创形成互补。同时，一百多名的技术人员加入也大大增强公司研发实力。

　　为了达成这个目的，中创内部对此收购一直用“整合”而非“收购”的字眼，并将来自沃泰丰的核心员工纳入股权激励计划中，可看出管理层尽量减少波动的良苦用心。

　　据我们了解，由于近似的产品技术、客户及销售模式，双方磨合的很快，1 1>

　　2的效果已经显现：山东、山西、河北、内蒙等原沃泰丰客户对中创的合同贡献比原来双方之和还要大。不仅销售收入增长，产品毛利率也稳步提高。

　　同时，随着公司放弃空中管制行业业务，将经营重点重新回归到通信测试，公司的运营费用得到了较好的控制，费用率大幅下降。

　　中创自步出2005年经营低谷后，正处于拓展期，因此利润增长缓慢；并且，2006年NGN市场启动缓于预期，导致新产品所获颇微，因此综合毛利率下降。

　　2.选择2008、2009年EPS作为估值基准，而非外界的2007EPS，是因为3G、NGN合同在2007下半年开始签订，主要收入要到2008年确认，因此选择2008、2009年EPS，才可反映公司价值。

　　综合国际测试仪器企业、国内软件企业、以及国内3G板块对比结果，我们给予25倍PE，与外界30~35倍比较相当保守。对应价格在20.92~24.74元间，目前

　　根据年报显示，兖州煤业2006年第四季出现了亏损。公司原煤产量为3605万吨，同比增加139万吨，而煤炭综合销售价格为376.77万吨，同比下降9.2元/吨，降幅为2.4%。

　　由于出口精炭的价格高于国内价格，因此，出口比重的下降也意味着利润的下降。

　　而随着国际煤炭价格的滑落，兖州煤业煤价再次随之下滑。相反，在成本方面，吨煤销售成本为193元/吨，同比增加14.3元/吨，增长了8%。

　　事实上，成本上升、国际市场价格波动，构成了2006年煤炭上市企业年报的主题。也正是由此，让市场忽略了煤炭价格不断提高、行业集中度不断上升、煤炭企业谈判能力不断增强的事实。

　　整个煤炭板块市盈率普遍处于30倍左右，相对于平均市盈率接近40倍的整体市场，煤炭股十分“便宜”。这种“洼地股”值得重点关注。

　　目前，能源在我国经济的重要性已经毋庸置疑，这种结构性的供不应求，决定了能源产业将在很长一段时间保持较好的盈利能力。

　　据悉，在桂林举行的全国煤炭合同汇总会上，新签订的2007年的煤炭合同价格涨幅达到最高30元/吨，高于2006年煤炭合同订货会合同煤价上涨最高25元／吨的水平，合同价格上涨幅度超出预期，而且部分公司还能签订额外转移成本的附加条款合同。2007年全国煤炭价格普遍上涨已成定局。在这次汇总会上，大型煤炭企业对于市场的定价权也开始体现。

　　值得注意的是，这一价格的上涨是符合国家产业政策导向的，在整个“十一五”期间，GDP能耗下降5%是非常重要的目标，国家对于能源资源征税、制定煤炭价格市场化政策的目的，是通过涨价来实现节能降耗、资源集约。

　　中国正在由煤炭净出口国变为净进口国，近期我国将煤炭进口关税从1%下降为0，焦炭出口关税从5%上调到15%，这显示国家对资源产品采取抑制出口、鼓励进口的导向政策。这不会对国内煤价形成明显影响，相反会推高国际煤价，而对国内煤价形成支撑。

　　煤价由年初的41美元/吨快速回升至54美元/吨，显示国外煤炭市场需求较为旺盛。国内方面，煤价受政策性成本推动影响有所上升。由于煤炭行业集中度的提升、大煤企的组建、小煤矿关闭、新建矿受政策影响壁垒提高等因素，将稳定煤价的上涨势。这些，对公司的业绩的增长将有所益处。

　　兖州煤业是华东地区最大的煤炭生产商，也是我国盈利好的煤矿企业之一，是国内惟一一家境内外三地上市的煤炭公司，在国内煤炭行业中处于龙头地位。

　　公司为做大做强主业，利用上市公司的融资平台并购资源矿产。兖州煤业的澳大利亚澳思达煤矿、山西省天池煤矿已经投入生产运营，估计上述煤矿将于2007年对公司做出贡献；此外，陕西省榆树湾煤矿项目完成了商务谈判。

　　改革时大股东兖矿集团承诺，除支持兖州煤业受让集团的部分煤炭、电力资产外，兖矿集团正在开发的煤变油项目将吸收兖州煤业参与投资，共同开发。

　　收购与整合必将使本处于垄断优势地位的兖州煤业如虎添翼，业绩腾飞指日可待。

　　兖煤在陕西榆林地区利用自己生产的高硫煤做原料，采用世界先进生产工艺和技术，投资了年产230万吨的甲醇生产基地。

　　据悉，该甲醇生产基地设计年产能达到230万吨，其中一期60万吨甲醇、20万吨醋酸项目将于2007年正式投产。另外，公司大股东兖矿集团投资21.54亿元年产50万吨甲醇项目也已在邹城开工建设，更增强了兖煤在甲醇能源领域的竞争优势！

　　可见，凭借着将近290万吨的甲醇项目，兖州煤业毫无争议的成为了国内甲醇绝对龙头，在二甲醚作为燃油理想替代物备受关注的背景下，其作为原料龙头前景也极为看好！

　　兖矿集团的煤变油项目从国家能源战略需要出发，具有重要的战略意义，得到了国家有关部门的大力扶持，支持兖矿集团建立多个煤变油基地。目前国际

　　持续高位运行，煤变油项目的实施不但将缓解我国的石油需求缺口，也将给兖煤带来巨大的投资回报。

　　据了解，兖矿集团为发展煤变油项目做了十年的技术储备，已有8项专利获得授权生效，在技术研发上远远领先国内同类企业。

　　兖州煤业正在开发的煤变油项目将吸收兖州煤业参与投资，共同开发，意味着被市场广泛关注的煤变油项目将有可能注入上市公司。

　　从二级市场走势分析，能源股卧薪尝胆时日已久。从公司的十大股东来看，都是投资基金，其中不乏QFII等国外机构，彰显了该股蕴涵的巨大投资机会。

　　作为双能源概念的领军个股，该股一旦启动必将猛烈井喷，从而引发该板块的全线喷发。有机构估计，兖州煤业2007~2009年A股盈利预测将提升6%-8%，建议投资者重点关注。

　　上证50交易型开放式指数证券投资基金 东风汽车股份有限公司(非金融类上市公司)

　　中国铝业是2007年4月30日上市的一颗新星，从登陆A股市场开始，便受到资本市场的大力追捧，机构大举建仓，股价稳定上扬，即使是在5月30日的暴跌次日，中国铝业便已逆市拉红连创新高，充分证明了优质企业的底蕴所在。

　　中国铝业公司主营业务为铝土矿开采，氧化铝、原铝的生产及销售。总股本128.86亿股，流通A股11.48亿股，流通H股39.4亿股。

　　中国铝业是全球第二大氧化铝生产商、第四大原铝生产商，是国内最大氧化铝和原铝运营商。2006年生产氧化铝952.4万吨、原铝193.6万吨，实现销售收入分别为270亿元(对外销售)和332亿元。公司现有967万吨的氧化铝生产能力和278万吨的电解铝生产能力，占国内产能的42.4%和23.6%。原铝国际市场占有率8%。

　　3549.227,-181.95,-4.88%)，截至2006年底，公司控制铝土矿资源量为6.3亿吨，占中国已探明铝土矿资源量的25%。按现有的供矿结构，可支持现有氧化铝生产规模30年以上，铝业公司产业链最完整，抵御风险能力最强。铝业整合

　　值得一提的是，中国铝业目前的控股股东——中国铝业公司(简称中铝公司)通过发行12.367亿股A股，全部用于换股实现了吸收合并山东铝业和兰州铝业，实现了中国铝业公司在大陆、香港、纽约三地上市，在资产市场和国际化进程快速发展。

　　换股合并前，中国铝业公司拥有11家分公司、17家子公司和多家合营参股公司，具备900万吨氧化铝的产能和248万吨原铝的生产能力；2006年氧化铝产量952万吨，原铝产量193万吨，是国内最大的氧化铝和原铝运营商，中国铝业目前拥有山东铝业71%股权和兰州铝业28%股权。中国铝业的总股本达到128.87亿股。

　　此次换股合并，不仅减少了国内铝行业的同业竞争，符合国际上铝业由大公司主导发展的趋势，也在中铝公司内部有效降低同业竞争和关联交易，进一步发挥中国铝业资源整合的协同效应，使公司铝加工产业链更均衡，这符合中国铝业整体发展战略和长远发展目标。更为公司在国内外资本市场运作创造了条件。

　　值得一提的是，最近中国铝业又展开对包铝的收购整合，打造国家级的铝业航母已是呼之欲出。

　　由于控股公司的强大背景，吸收合并后的中国铝业具有持续资产注入能力。根据公司的规划，其控股公司-中国铝业公司拟在国内建设和发展12个具有较强国际竞争力的铝工业基地，使氧化铝、原铝的产量和综合实力都保持或进入世界同行业前三位。

　　同时，吸收合并后的中铝公司于2006年12月18日出具承诺函，承诺“自中国铝业股票在上海证券交易所上市交易后，中国铝业公司将择机注入优质铝业资产(包括但不限于电解铝、铝加工等业务的资产和股权)，促进中国铝业进一步完善产业链”。

　　公司于2007年4月18日又出具《关于避免同业竞争的补充承诺函》，承诺将于2007年年底前收购连城铝业的原铝业务，在公司A股上市后一年内解决与铜川鑫光的同业竞争问题，择机整合

　　34.38,-1.89,-5.21%)的原铝业务。按照中国铝业控股公司发展计划，到2010年，氧化铝产能扩大到1700万吨(含海外控制的氧化铝产量400万吨/年)，预计年复合增长率为21%，原铝产能达到500万吨，年复合增长率为37%。

　　并且，实现了三地上市后，控股公司在国际资本市场上拥有较强的融资能力。近年来公司加大对海外资源投资力度，与澳大利亚、巴西、越南、几内亚等国合作项目进展顺利。中国铝业在澳洲东北部昆士兰州建设24亿美元铝土矿项目预计铝土矿资源量可达4.2亿吨，拟建氧化铝厂规模为210万吨/年。中国铝业近日宣布60亿元收购秘鲁铜业公司，公司在资源与原材料加工领域的全球发展空间在不断扩大。

　　吸收合并前的山东铝业主营业务为铝土矿开采，氧化铝、原铝的生产及销售。按照正常的业绩预测所做出的估价，采用目前价格的市盈率和PB指标等指标处于合理范围。

　　并且中国铝业公司具有国际龙头地位，该公司还拥有许多非铝资产，如铜、钛、稀有金属等资产，这些都可能成为注入资产，因此该公司的发展空间将会很大，理应享有比行业均值更高的估值水平。

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